2026年2月27日，A股“数字出版第一股”中文在线（300364.SZ）正式向港交所递交H股上市申请，计划搭建“A+H”双资本平台，花旗环球金融担任独家保荐人。
这是该公司自2015年登陆创业板后，时隔11年再次叩响资本市场大门，根据募资安排，本次融资将主要用于海外短剧生态建设、AI技术升级及补充营运资金。
从表面数据看，中文在线似乎有“增长”作为底气，2025年前三季度，公司营收同比增长25.1%至10.11亿元。其中，短剧及IP衍生品业务表现尤为突出，收入同比暴涨62.9%至4.74亿元占总营收比重升至46.9%。
2025年前三季度，海外业务营收占比提升至40%，同比飙升92.8%，海外短剧平台FlareFlow注册用户突破3300万，上线仅七个月便位列行业月活跃用户数第二，并曾登顶美国区免费娱乐应用日榜。
2025年前三季度，中文在线归母净利润亏损5.17亿元，同比扩大176.7%。在递表前一月发布的业绩预告中，公司预计全年净亏损5.8亿至7亿元，同比扩大139%至188%。
亏损扩大的直接推手是销售费用激增同比增长93.65%至6.60亿元，销售费用率高达65.3%。其中第三季度更是达到86.7%的水平，意味着每收入1元钱，近0.9元用于营销投放。
2025年前三季度，经营活动现金流净流出1.73亿元，流动比率仅0.83，短期偿债能力濒临警戒线。自上市以来，中文在线累计亏损已超过30亿元。
作为一家深耕数字内容25年的老牌企业，中文在线手握560万种数字内容资源与400万+注册作者。
2025年前三季度，短剧及IP衍生品业务毛利率同比减少12.5个百分点至34.4%，而在2023年末为44.6%。
从行业层面看，中文在线所处赛道并不差，全球短剧市场预计从2024年的604亿元增长至2029年的2712亿元，年均复合增长率达35.0%，其中海外市场增速高达53.9%。
AIGC技术正在重构内容生产产业链。凭借先发优势和IP储备，中文在线理论上具备向全球AI内容资产运营商升级的潜力。
然而，公司自身的财务状况正在侵蚀这种潜力，持续巨亏不断消耗净资产，如果H股融资不及预期，可能引发资金链问题。
行业竞争层面，海外短剧赛道已从蓝海变为红海。TikTok、昆仑万维等巨头相继入局，买量成本不断上升，内容同质化严重，中文在线虽有先发优势，但并未建立起难以逾越的竞争壁垒。
合规层面，海外数据隐私和AI版权监管日益严格，2025年港股IPO破发率超过40%，叠加高管减持等负面舆情，中文在线的募资前景充满变数。
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