中国短剧出海英雄谱:枫叶互动篇(不是中文在线)

好吧，终于还是要写枫叶互动了。

为什么会有这个感叹？就是但凡提到“短剧出海”，ReelShort和枫叶互动就是绕不过去的话题，而且似乎已经被人讲滥了。

但是事情又并非这么简单。在提到ReelShort的时候，大多数人都会在用“中文在线旗下”或“背靠中文在线”这样的描述——说来不好意思，我们之前的有些文章也用了类似的说法——但实际上，如今的枫叶互动和中文在线之间，早就不是“旗下”或“母公司”了，二者在短剧出海业务上甚至是竞争对手。

当然，这个关系并不影响我们将枫叶互动放到短剧出海英雄谱中，因为正是它最早用一段60秒的竖屏故事证明了一个道理：美国人也会看爽剧。

一、故事从硅谷开始

枫叶互动不是一家典型的中资出海公司。它的起点，是中文在线2016年在美国硅谷内部孵化的一个项目。如今它在旧金山注册，在深圳和北京都有办公室，团队在硅谷扎根已有七八年。

创始人叫贾毅。公开资料没有讲他早年的太多故事——他从2016年开始把精力集中在一个方向：怎么把中文的网络小说，给美国人看。 这听起来简单，但当时几乎没人能做成。他在硅谷做了一款叫Chapters的互动小说APP，用户可以选择故事剧情走向，相当于文字版的“视觉小说”。Chapters做成了，成了互动小说赛道里的绝对头部产品，全球MAU在三百万人以上。

做互动小说的过程里，贾毅团队积累了两套宝贵的东西：一是一套从数据反馈中摸索出来的“爆款网文选品方法论”——什么题材在什么市场跑得好，什么类型的转化率最高；二是一个庞大的海外用户池，这些用户已经习惯了“花钱解锁剧情”。

这两样东西，就是后来ReelShort爆发的底料。

2020年，这家公司已经在海外跑通了一条“网文→互动小说→短剧”的升级路径。它一直在等一个机会——直到短视频把北美用户的消费习惯彻底改造。

2022年8月，ReelShort上线。最初的短剧，大部分是把已有的中文微短剧配上英文字幕，翻译一把就上线。结果呢？数据还行，但不爆。

转折点在2023年。枫叶互动开始根据欧美市场的喜好重新定制剧本、启用欧美本地演员、按照当地审美拍摄。这意味着把短剧生产逻辑整个翻过来：不是“中国故事+翻译字幕”，而是“美国故事+美国班底”。制作成本飙到了每部15万到20万美元。但这种策略奏效了。一批以“Billionaire”为核心的大女主爽剧，用狼人、霸总、吸血鬼、多金男和灰姑娘的老配方，让美国用户看得停不下来。

这种“本土化”策略后来是整个行业都默认的做法，但在2023年，第一个吃螃蟹并且把它跑成生意的人，是枫叶互动。

二、一场“脱离”的故事

所有关于枫叶互动的报道都会提到它的母公司——中文在线。中文在线是国内数字出版领域的上市公司，有海量网文IP。但它和枫叶互动之间从一开始就不是单纯的“母子公司”关系。

2018年之前，中文在线100%控股枫叶互动。2018年，中文在线卖了49%的股份给外部投资人。2020年12月，中文在线将持股比例进一步降到了约46.66%，枫叶互动由管理层控制的Chapter LLC持股约36.60%。这时候中文在线还是单一最大股东，但已不是绝对的控股股东。

真正让双方在管理权上急转的是一次对赌。

对赌的具体财务指标没完整公开，但大方向很清楚：中文在线把控制权作为激励管理层的手段，如果枫叶互动的管理团队完成约定的阶段性增长目标，就能从“中文在线控股”变更为“管理层独立运营”。

2023年4月，枫叶互动管理团队完成了与中文在线的对赌条件。中文在线董事会正式决议：枫叶互动不再纳入合并报表范围。与此同时，中文在线在枫叶互动的持股表决权由约50.90%调整为约47.81%。

用大白话说：从2023年起，枫叶互动就不是中文在线控制的公司了。中文在线目前以大约49.24%的股份，做参股股东，享受投资收益。但财务怎么样，是亏是赚，按持股比例分摊进“投资收益”科目，而不再合并营业收入。

三、领跑者的必然困境

如果单看枫叶互动的营收数字，说它是行业“第一”，几乎没人能反驳。

2024年的枫叶互动还处于微利状态。翻了财报就会看到，当年29.1亿元营收换来791万元净利润，净利率大概是0.27%。这种1%不到的水平在短剧出海赛道已经很“优秀”了。

但到了2025年，情况发生了根本性变化。全年数据显示，枫叶互动营收飙升至57.2亿元，同比激增97%——对于已经做到这个体量的公司来说，这个增速依然惊人。营收继续冲高，利润却从正转负：全年净亏损超过8500万元。营收翻了近一倍，利润却亏了近一个亿。这个数据本身已经说明问题出在哪里。

问题出在哪里？一句话就能说清：短剧出海的买量成本太高了。

一部北美制作的短剧，成本在15万到20万美元之间，平均每个用户的获取成本约15美元。多位制作人透露，80%到90%的出海短剧项目无法回本，部分平台每天要把近八成的收入重新投回投流。枫叶互动也逃不开这笔账。2025年上半年，ReelShort累计投放素材量同比增长661%，是2024年全年投放素材量的1.5倍。全年下来，ReelShort共投放了45万组素材，下半年日均投放素材量提升至1.5万组以上。高投放并没有转化为相应比例的利润——有收入没利润，成了压在整个行业头上的结构性天花板。

四、增收的钱去哪了？

这不是枫叶互动一家的问题，是整个行业都在踩的雷。根据点点数据，2025年海外短剧应用累计下载量达21.48亿次，内购收入突破20.58亿美元，同比增长超126%。但看看利润端——中文在线自营的短剧平台FlareFlow，2025年收入3.5亿元，净亏损超过4.7亿元，仅这一个平台对中文在线净利润的拖累就占到70%；点众科技的短剧业务净利率也不足1%。

增收不增利，核心逻辑其实挺简单：竞争摊薄了利润。

2023的时候，ReelShort是第一个跑通“海外短剧”这个品类的平台，那时候买量成本低、投放效率高，利润空间存在。但新玩家很快就涌进来了——掌玩的FlickReels、昆仑万维的DramaWave和FreeReels、麦芽的NetShort……根据业内统计，到2025年2月海外投放短剧APP的数量已达200余款，是一年前的四倍。广告主不停地抬高获客成本，用户被数十个平台同时竞价争夺，最终谁都不赚钱。

枫叶互动还有自己额外的成本包袱：它是唯一一个从一开始就坚持“美国本地制作”的平台，拍摄和演员成本比翻译配音的对手高出好几倍。这种策略帮它打下了口碑和品牌壁垒，但也直接拉高了支出。

五、它到底做对了什么

虽然利润不好看，但枫叶互动做的一件事对整个行业意义深远：它证明了中国叙事模式在海外是可以跑通的。

在此之前，文化输出的主力是短视频平台上呲牙咧嘴的吃播和搞笑段子，没人相信一个“中国”基因的产品能够靠故事打入欧美市场。贾毅自己在接受采访时说，团队七年前在硅谷成立，早期深耕互动小说、网络文学，一直在寻找如何用更多元的叙事方式将优质故事传递给全球受众。

短剧让他们找到了那个方式。这种每集60秒、结尾设悬念的叙事节奏，完美击中了手机用户碎片时间的消费习惯。2025年，ReelShort日均移动观看时长从第一季度的12.8分钟增长到第四季度的35.4分钟，全年增幅近三倍，甚至在年末超过了Netflix同期34.7分钟的移动端日均使用时长。它在市场竞争中构筑的护城河极为特殊：品牌认知、用户粘性、IP库。

在2016年就开始用Chapters积累的那个海外用户群和爆款方法论，至今没有被任何人超越。这也是为什么尽管利润是负的，中文在线仍然愿意持有它的约49.24%股份。贾毅看得很远，他在2025年把短剧形容成一个“仍然处于婴儿阶段的产业”——这话不全是谦虚，也是在说服投资方：别只盯着短期的亏损，要看到品牌、内容和用户池的长期价值。

六、中文在线挑战枫叶互动

到了2025年，一个更吊诡的局面出现了：中文在线自己也在海外做短剧。

中文在线2025年深度亏损的原因里，自营短剧平台FlareFlow是最大的出血点——收入3.5亿元、巨亏4.7亿元，位列中文在线总亏损的核心来源。FlareFlow和ReelShort是直接竞争关系——两拨团队、两套运营策略、两个独立的营收报表，在同一海外市场上抢同一批用户。

中文在线持股枫叶互动但不控制，枫叶互动独立运营但不与中文在线彻底切割——这是一种在法律意义上已经是“竞争对手”，在利益格局上又有所牵连的并行关系。

这样推演下去：如果FlareFlow做大了，中文在线拿枫叶互动的投资回报来补贴自己赛道上的亏损，在财务上这笔账可算；如果FlareFlow一直亏，中文在线可能面临“战略取舍”——要不要继续长期投钱做自营，还是退回纯粹的财务投资角色？

枫叶互动自己也没有坐等变化。根据其公开的招聘动态，公司正在将业务线从单一的短剧向互动真人剧、竖屏综艺等方向延展——2025年制作了十几部互动真人剧，让用户在短剧剧情走向上拥有分支选择权，与韩国公司合作尝试竖屏综艺。这不是在追逐风口，而是在利用自己早年做互动小说时积累的核心能力：做“用户可选剧情”这件事，枫叶互动干了快八年。贾毅本人也在2025-2026年间频繁出现在人民网、世界互联网大会等正式场合，以“海外短剧赛道开创者”的身份讲述中国内容全球化的经验——这是一个已经超脱了具体业务盈亏的长线玩家思路。

七、拓荒者的下一站

枫叶互动在海外短剧这个赛道的开创者地位是实打实的。今天所有出海的短剧平台，背后都有当年枫叶互动的影子——把国内短剧翻译出海、做本地化内容、买量竞争的完整链条，每一步都能看到它的探索。

但开创者的宿命就是这样：你最先踩进去一脚的路，别人很快就能跟上；第一个证明商业模式可行的人，往往不是最后赚到最多钱的人。

整个短剧出海行业现在充斥着“增收不增利”的悲观论调，但把视野拉长一点看，根据Omdia的数据，2025年全球微短剧总收入已达110亿美元，预计2026年将增长至140亿美元。和传统流媒体巨头比起来，这依然是个小数目——一个百亿美元出头的新市场，才刚跑了几年，远谈不上格局已定。贾毅把短剧称为“还在婴儿阶段”，这个判断不只是在维护公司的估值，它可能就是真相。

枫叶互动和中文在线之间控制权移交的案例，也给了后来者一个教训：出海不只是把中国的产品拿到海外售卖、靠母公司的资源输血。你买的用户，你投入的资本，你跑出来的数据，到头来都要回归到一个根本问题——你的团队、你的内容、你的决策权，到底握在谁手里。

ReelShort跑了快四年，营收翻了近十倍，但利润始终在盈亏线附近挣扎。这不是枫叶互动一家的问题，而是整个行业的结构性宿命：在广告平台、内容提供商和用户三者之间，短剧平台始终处在利润被两头挤压的位置。枫叶互动靠着先发优势和品牌壁垒，至少还能撑住这个局，那些2024、2025年才进场的大多数玩家，甚至连喊疼的机会都没有。

这个行业会不会从“流量驱动”转向“内容驱动”，会不会有玩家能率先突破“花100块钱买用户、赚80块钱内容费”的怪圈，现在没有人能给出答案。但有一点可以确定：如果这个突破会在某个地方发生，那这个“地方”的名字，大概率还叫做枫叶互动。

（欢迎添加作者微信：GrowData_Vincent）